CEO ที่ทำกำไรได้ดีต่อเนื่องกัน มีทางเลือกหลักๆได้ 2 ทางคือ
*เอากำไรที่ได้ จ่ายเป็นเงินปันผลคืนผู้ถือหุ้น หรือ
* เอากำไรที่ได้ ไปใช้ขยายงาน เพื่อเพิ่มกำไรในอนาคต
นักลงทุนในฐานะผู้ถือหุ้น คือผู้ตัดสินใจขั้นสุดท้าย
ส่วนตัวแล้ว ผมชอบเดินสายกลาง คือขอให้มีการจ่ายเงินปันผลบ้าง มากน้อยไม่ว่ากัน
เพราะเข้าใจดีว่า CEO ก็ต้องการเงินส่วนหนึ่งสำหรับขยายงาน
เวลาเลือกซื้อหุ้น ผมจึงต้องศึกษาดูก่อนว่า CEO มีฝีมือ สามารถทำกำไรสุทธิได้ และเพื่อความไม่ประมาท ผมก็ต้องดูตัวงบกระแสเงินสด เพื่อให้แน่ใจว่า เงินสดจากการดำเนินงานสุทธิ มียอดเป็นบวก ซึ่งเป็นการยืนยันว่า กำไรสุทธิที่ทำได้มีคุณภาพดีจริง
เพราะเคยมีเรื่องมาแล้ว ในงบกำไรขาดทุน โชว์ตัวเลขกำไรสุทธิเพิ่มอย่างหรู แต่ขอโทษ เงินสดจากการดำเนินงานสุทธิ ติดลบแดงเถือก
ใครหลงซื้อหุ้นนั้นเข้าไป ถึงกับกระอักเลือด ที่ร้ายคือ เจ้าของถือโอกาสขายหุ้นทิ้งหมดไปด้วย
บทเรียนราคาแพงนี้ ทำให้นักลงทุนเดี๋ยวนี้ ต้องดูงบการเงินทั้ง 3 งบ
การที่เงินสดจากการดำเนินงานสุทธิ มียอดบวก แสดงว่า ในการค้าขาย นอกจากทำกำไรได้แล้ว ยังเก็บเข้ามาเป็นเงินสดเพิ่มขึ้นได้อีกด้วย เงินในส่วนนี้ ถ้าจะนำไปใช้ขยายงาน ด้วยการลงทุน ผมก็ขออนุโมทนา แล้วถ้าคิดว่าดี จะไปกู้ยืมเงินมาสมทบ ผมก็คิดว่านักลงทุนไม่มีใครขัดข้อง
จริงๆแล้ว ผมได้อาศัยการศึกษาข้อมูลในส่วนนี้จากหุ้นหลายๆตัว ที่โชว์ตัวเลขในงบกระแสเงินสด
ในส่วนที่เกี่ยวกับการลงทุน Cashflow for Investment แล้วตัดสินใจเข้าไปซื้อไว้ เพราะส่วนใหญ่ เมื่อขยายงานจากการลงทุนเสร็จเรียบร้อย มีสินค้าให้ขายได้มากขึ้น สุดท้ายกำไรก็เพิ่มตาม ทำให้มูลค่าหุ้นแข็งแกร่งขึ้น ราคาหุ้นก็ขึ้นตามมาจากผลกำไรที่ได้เพิ่มขึ้น
อยากจะเน้นตรงนี้ครับว่า การลงทุนเป็นการสร้างค่าในอนาคต ถ้าดูจากตัวเลขในอดีตจะไม่พบ
ถ้าใครอ่านงบกระแสเงินสดเป็น โอกาสที่จะซื้อหุ้นในราคาถูก ย่อมเกิดขึ้นได้เสมอ
ทำไมการลงทุนจึงสามารถทำให้ราคาหุ้นเพิ่มขึ้น?
หลักมีอยู่ว่า การลงทุนต้องใช้เงินทุน คือ Capital ซึ่งมีต้นทุน เรียกว่า Cost of Capital
ในเวลาเดียวกัน การลงทุนก็ให้ผลตอบแทน ซึ่งสามารถคิดออกมาเป็น อัตราผลตอบแทน (Returns on Capital)
ดังนั้น ถ้า Returns on Capital สูงกว่า Cost Of Capital โครงการลงทุนนั้นก็น่าลงทุน เพราะเมื่อลงทุนเพิ่ม ก็จะเกิดกำไรเพิ่ม ส่งผลให้ผลประกอบการออกมาดี ราคาหุ้นก็จะตอบรับข่าวดี
เป็นปรากฎการณ์ของตลาดหุ้น ที่หุ้นบางตัวขึ้นได้เป็นเท่าๆตัว เป็นหุ้นโตเร็ว (Growth Stock) ที่ทำให้ผู้ซื้อกลายเป็นเศรษฐี แต่ก็มีความเสี่ยงเหมือนกันนะครับ?
เพราะถ้าลงทุนไปแล้ว ผลออกมาพลิกล๊อคไม่เป็นไปอย่างที่คิดก็จะยุ่ง แทนที่จะมีกำไรมาเสริม กลับกลายว่าโครงการใหม่ขาดทุน ดึงของเก่าให้ลดลงไป
ดีไม่ดี ทำให้ขาดทุนทั้งบริษัท แบบนี้ก็เป็นเรื่องเศร้า กลายเป็นลงทุนผิด คิดจนช้ำใจ
ในสมัยฟองสบู่ฟูฟ่อง มี CEO บางคนใจกล้า ขยายงานอย่างไม่คิดชีวิต เงินไม่พอก็กู้เงินต่างประเทศเข้ามาเสริม เพราะมองโลกในแง่ดีเกินไป
ครั้นพอฟองสบู่แตกดังโพล๊ะ เงิน 1 เหรียญที่กู้มาแลกได้ 25 บาท กลายเป็น 40 บาท ก็ขาดทุนมโหฬาร โครงการขยายงานทั้งหลายต้องหยุดกึก ที่หนักสุดคือไม่มีปัญญาชำระหนี้ สุดท้ายต้องยกธงขาว ยอมแพ้ ปิดโรงงาน ราคาหุ้นตกลงมาเหลือศูนย์
ดังนั้น จึงต้องระวังครับ CEO ที่ลงทุนเกินกำลังเกินไป มีสิทธิทำให้ผู้ถือหุ้นพลอยเจ๊งตามไปด้วย
ลงทุนเพื่อเพิ่มกำไร
เทพ รุ่งธนาภิรมย์
06/01/2009 – 08:20
